南方泵業(yè):三路并進(jìn),打造中國泵業(yè)強企
南方泵業(yè)主要從事不銹鋼沖壓焊接離心泵（簡稱沖壓泵）和變頻供水設(shè)備的研制和銷售,其沖壓泵銷量在內(nèi)資企業(yè)中,公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于凈水處理、樓宇供水、食品、醫(yī)藥等領(lǐng)域。
兩個替代推動公司快速成長:隨著經(jīng)濟發(fā)展、生活水平提高、節(jié)能環(huán)保意識增強,沖壓泵的應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴展,并對傳統(tǒng)的鑄造泵形成替代效應(yīng)。
南方泵業(yè)的沖壓泵產(chǎn)品性能接近*水平,但價格僅為國外品牌的40%左右,高性價比推動其*不斷提高。2007-2011年,公司水泵業(yè)務(wù)銷售收入的復(fù)合增長率達(dá)到31.9%,而格蘭富（中國）同期的銷售收入復(fù)合增長率為21.5%,中國泵行業(yè)產(chǎn)量的復(fù)合增長率僅為13.1%。
志存高遠(yuǎn),“收購、合作、研發(fā)”三路并進(jìn):我國泵行業(yè)規(guī)模龐大,年產(chǎn)量接近1億臺,產(chǎn)值超過1,000億元,但行業(yè)集中度非常低。近兩年,公司依靠在管理經(jīng)驗、研發(fā)體系、銷售網(wǎng)絡(luò)、資金等方面的綜合優(yōu)勢,在產(chǎn)品多元化方面積極布局,例如2011年收購長沙長河泵業(yè)（大中型中泵產(chǎn)品）、2012年與日本鶴見制作所成立合資公司（高品質(zhì)污水泵及電機產(chǎn)品）。對于具有良好的產(chǎn)業(yè)化前景的細(xì)分領(lǐng)域,例如海水淡化高壓泵,公司也積極承擔(dān)國家的研發(fā)課題,儲備相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品。
投資建議
我們預(yù)測南方泵業(yè)2012-2014年銷售收入分別為1,036百萬元、1,232百萬元和1,438百萬元,凈利潤分別為122百萬元、148百萬元和175百萬元,對應(yīng)的EPS分別為0.846元、1.031元和1.217元。
公司作為國內(nèi)不銹鋼沖壓焊接泵領(lǐng)域的,并積極進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展,結(jié)合業(yè)績增長水平,給予6-12個月的目標(biāo)價為18.62-20.61元（相當(dāng)于2012年22倍PE和2013年20倍PE）,給予“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)不銹鋼沖壓焊接泵市場目前主要的競爭在公司和格蘭富、威樂等外資企業(yè)之間展開,如果國內(nèi)其他企業(yè)也充分掌握沖壓泵的設(shè)計制造能力,產(chǎn)能釋放較快,將對行業(yè)競爭格局、公司的定價能力產(chǎn)生沖擊。
(來源：國金證券)
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