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　　縱觀近年來環(huán)保行業(yè)的起起落落，頗有一種“你方唱罷我登場”的感覺。
 

　　去年底，《環(huán)保圈》進行年終總結(jié)的時候，就統(tǒng)計過2020年上市過會的環(huán)保企業(yè)，總數(shù)高達28家，其中14家掛牌上市，14家核準過會，成為十年未見之盛景。
 

　　那么今年呢？去年下半年集中IPO過會的企業(yè)，是否已經(jīng)在2021年迎來敲鐘上市？還是受年初政策收緊的影響，已然撤回材料中止審核？與往年相比，今年掛牌上市的企業(yè)有何特點？
 

　　《環(huán)保圈》在此全面梳理了今年掛牌上市企業(yè)的登陸板塊、業(yè)務(wù)領(lǐng)域、股價漲幅、最新市值和盈利能力，試圖回答以下3個問題：
 

　　1、在前有產(chǎn)業(yè)寒冬，后有疫情沖擊的不利形勢下，環(huán)保行業(yè)為何近兩年IPO越來越多？環(huán)保行業(yè)到底還有沒有前途？
 

　　2、越來越多有一定規(guī)模的中型環(huán)保企業(yè)登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，這意味著什么？他們能否越過“中等收入陷阱”這道坎？這取決于哪些因素？
 

　　3、好不容易做到了上市，為何大家目前盈利水平、市值普遍不高？
 

　　一、刷新歷年最高紀錄，前三季度環(huán)保企業(yè)上市已達28家
 

　　在回答這些問題之前，我們先看看今年掛牌上市企業(yè)的總體情況。
 

　　據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計，截止9月28日，今年前三季度，在港股、A股成功掛牌上市的環(huán)保企業(yè)高達28家，除了宇通科技、云南水務(wù)和海螺環(huán)保是通過大股東摘帽變更和分拆股份等“特殊方式”上市的之外，其余25家都是通過正常途徑掛牌上市的。
 

圖一：2021年前三季度，擬掛牌/分拆上市的環(huán)保企業(yè)高達28家
 

圖二：今年前9個月環(huán)保企業(yè)掛牌數(shù)量比去年增加了2倍
 

　　僅剛剛過去的第三季度，就有海螺創(chuàng)業(yè)、云南水務(wù)、正和生態(tài)、宇通重工、深水規(guī)院、中蘭環(huán)保、大地海洋、和達科技、唯賽勃等14家傳來擬掛牌分拆上市的消息，這數(shù)量已是去年全年掛牌上市數(shù)量的總和。3個月累計14家企業(yè)登陸資本市場，也就是說，基本上不到一周，就會有一家環(huán)保企業(yè)傳來喜訊，走紅毯，敲終上市。
 

　　“本以為受年初IPO全面審核趨嚴的信號，今年環(huán)保產(chǎn)業(yè)IPO熱潮會降溫，沒想到不降反增。也沒有像其他行業(yè)因為監(jiān)管部門突擊檢查，紛紛陷入撤回材料終止審核的窘態(tài)。”某環(huán)保投行人士表示。 　　常常被資本忽視的環(huán)保行業(yè)，卻是“真金不怕火煉”，在年初政策風(fēng)聲較緊的3月，迎來了掛牌上市的高潮，當月共有園林股份、順控發(fā)展、海天股份、建工修復(fù)、深水海納、元琛科技等6家企業(yè)敲鐘上市，掛牌數(shù)量比今年任何一個月都要多，甚至有望創(chuàng)下年度IPO數(shù)量最多的月份。
 

　　相比股市上流行的各種“XX茅”，或許“環(huán)保茅”才是真正的王者。
 

　　同時，我們還欣喜地看到，去年下半年陸續(xù)IPO過會的同興環(huán)保、華騏環(huán)保、百川暢銀環(huán)保、太和水、建工環(huán)境、深水海納、海天股份、元琛環(huán)保、盛劍環(huán)境、青達環(huán)保，中蘭環(huán)保等，這11家環(huán)保上市都在今年上半年成功掛牌上市，正式邁入資本市場。
 

　　二、創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板成IPO主戰(zhàn)場，浙魯皖環(huán)企上市大爆發(fā)
 

　　接著，我們按照上市板塊、從事業(yè)務(wù)以及所處區(qū)域，進一步觀察今年上市28家環(huán)保企業(yè)具備的特點，以及與往年的變化。
 

　　從擬上市板塊看，今年擬登陸資本市場的28家環(huán)保企業(yè)，主板上市的有7家，相較于去年的4家增加了3個，這7家企業(yè)分別是太和水、園林股份、海天股份、盛劍環(huán)境、世茂能源、正和生態(tài)、宇通重工。
 

　　這7家環(huán)保企業(yè)，從事的板塊各不相同，水固氣生態(tài)修復(fù)都有。既有做園林綠化、地產(chǎn)景觀的園林股份，也有從事流域生態(tài)修復(fù)太和水和正和生態(tài)，還亦有從事半導(dǎo)體廢氣治理的盛劍環(huán)境，生活垃圾熱電聯(lián)產(chǎn)的世茂能源，以及環(huán)衛(wèi)裝備制造的宇通重工。
 

　　相較于以往環(huán)保企業(yè)做大都選擇港股、主板上市，近兩年港股IPO明顯偏少，國內(nèi)有一定規(guī)模技術(shù)公司特別青睞創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板。在今年28家上市環(huán)保企業(yè)中，登陸創(chuàng)業(yè)板+科創(chuàng)板有17家，約占65%。
 

　　由于這些企業(yè)大都從事環(huán)保特別細分的子領(lǐng)域，且名字跟環(huán)保關(guān)聯(lián)度較弱，甚至連圈內(nèi)熟知的也不多，但這并不妨礙他們成為細分領(lǐng)域的“獨角獸”企業(yè)，這也驗證了一句話，“三百六十行，行行出狀元”。
 

圖三/圖四：今年擬掛牌/分拆上市的環(huán)企，6成以上登陸創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板
 

　　從企業(yè)所屬的業(yè)務(wù)看，今年前三季度擬掛牌/分拆上市的環(huán)企中，不似以往以環(huán)保PPP、BOT工程投資為主的那么多，更多的是做配套、做服務(wù)、做運營的技術(shù)裝備企業(yè)，僅從名字觀察，還以為跟環(huán)保并不相關(guān)。
 

　　而事實上，這些環(huán)保企業(yè)無論是做膜、水泵、生物濾池、勘測設(shè)計、水質(zhì)監(jiān)測的，還是做水務(wù)信息化、垃圾滲濾液、填埋氣治理、高鹽度工業(yè)廢水治理的，都屬于環(huán)保子領(lǐng)域的細分分支。
 

　　這本身也印證了環(huán)保行業(yè)的一個變化趨勢，就是行業(yè)分工正在越來越細。
 

　　上述環(huán)保投行人士表示，縱觀環(huán)保行業(yè)20年發(fā)展史，早期一批靠工程bot項目推動的企業(yè)大多已經(jīng)上市，在資本市場上找到了定位，如業(yè)內(nèi)水務(wù)/供水/固廢的影響力企業(yè)。
 

　　與此同時，以往那些做配套、輕資產(chǎn)的中小型環(huán)保企業(yè)也獲得了成長，規(guī)模也在變大，再加上注冊制改革放寬了準入門檻，就給予了這些盈利相對弱、但科技屬性較強的技術(shù)型企業(yè)更多IPO的機會。
 

圖五：28家擬掛牌/分拆上市環(huán)企所從事的業(yè)務(wù)
 

　　從所屬的地域劃分看，今年掛牌上市的28家企業(yè)中，有11家是北上廣深的企業(yè)，數(shù)量與去年持平。這很好理解，北上廣深是一線大都市，政府財力雄厚，對環(huán)保傾斜力度也大，所以孕育上市企業(yè)的機會也就更多。
 

　　不過，隨著環(huán)境治理區(qū)域化、專業(yè)分工精細化以及長江、黃河流域治理釋放紅利，這種趨勢也在發(fā)生變化，以今年IPO的28家企業(yè)為例，浙江、山東、安徽上市企業(yè)累計高達11家。
 

　　往大了看，這些地區(qū)經(jīng)濟體量上來了，環(huán)保需求旺盛；往小了說，相對于大都市，企業(yè)在這里建廠、辦公、人力成本也都相對較低。
 

圖六：28家擬掛牌/分拆上市企業(yè)總部地點分布
 

　　三、創(chuàng)業(yè)板環(huán)企股價清一色大漲，主板企業(yè)有人跌破發(fā)行價
 

　　接下來，再說說大家比較關(guān)心的，今年上市企業(yè)的股價漲幅、最新市值和盈利水平。我們選擇主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市的企業(yè)分別進行對比。
 

　　今年在主板上市的共有7家企業(yè)，分別為太和水、園林股份、海天股份、盛劍環(huán)境、世茂能源、正和生態(tài)和宇通重工，由于宇通重工是通過大股東摘帽變更方式上市而來，暫且不對其進行評價。 　　主板上市的盛劍環(huán)境表現(xiàn)很好，這家從事半導(dǎo)體廢氣治理、煙氣凈化的公司，在國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大發(fā)展背景下，股價從19.87元/股漲至56.73元/股，總市值升至70.3億元。
 

　　這6家主板上市環(huán)企，2020實現(xiàn)營業(yè)收入大多位于5億元-14億元之間，歸母凈利潤也大多在1億元-2億元，營收最高的是杭州園林股份的14.25億元，凈利最高的則是成都海天股份的1.75億元。
 

　　自上市以來，海天股份動作頻頻，半年前還收購了新開元等4座污水廠，然后又擬與康恒合資開公司，開拓四川垃圾焚燒/固廢業(yè)務(wù)。
 

圖七：6家主板上市環(huán)企，2020年營收與凈利潤
 

　　相對于主板上市企業(yè)的表現(xiàn)平平，今年10家在創(chuàng)業(yè)板上市的環(huán)企，股價清一色迎來大增，從8元-9元小盤股漲至20元-40元的中小型股，大多翻了2倍，或許跟創(chuàng)業(yè)板估值起飛有關(guān)。
 

　　其中，百川暢銀(垃圾填埋氣發(fā)電)和倍杰特(高鹽度工業(yè)廢水治理)值得一說，不是由于股價翻了幾翻，而是在于它們的賺錢能力。相較于其他上市環(huán)企的幾千萬凈利，去年這兩家企業(yè)的凈利潤都過了億。
 

圖八：10家創(chuàng)業(yè)板上市環(huán)企，2020年凈利潤排行
 

　　接著，我們再看科創(chuàng)板，相對于去年的11家，今年科創(chuàng)板上市的環(huán)企只有7家，分別是英科再生、和達科技、青達環(huán)保、力源科技、卓錦股份、元琛科技、唯賽勃。
 

　　這7家企業(yè)，除了英科再生(塑料回收再生)2020年歸母凈利潤遙遙領(lǐng)先之外，其余幾家凈利潤都在幾千萬左右。值得一提的是膜企唯賽勃，去年營收和凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤下滑30%至4674萬元，這也從側(cè)面說明了科創(chuàng)板企業(yè)過會門檻相對較低。
 

圖九：7家科創(chuàng)板上市環(huán)企，2020年凈利潤排行
 

　　四、環(huán)保行業(yè)仍然大有可為，“獨角獸”企業(yè)未來可期
 

　　通過以上的數(shù)據(jù)和表格，想必大家已經(jīng)對今年上市的環(huán)保企業(yè)都有了一定了解，筆者還想強調(diào)幾個關(guān)鍵點，從中梳理出幾點信號：
 

　　(1)今年前9個月，環(huán)保企業(yè)掛牌上市數(shù)量已達28家，接近去年全年掛牌數(shù)量的2倍，這個數(shù)量已經(jīng)突破歷年上市企業(yè)數(shù)量的最大值，再次刷新歷史紀錄。
 

　　債務(wù)危機余溫未過，為何還有那么多企業(yè)“削尖腦袋”IPO？其一跟環(huán)保行業(yè)的屬性有關(guān)，對于這個“先墊錢，后收費”的行業(yè)，需要有源源不斷的資金，環(huán)保企業(yè)上市就多了一條融資渠道，就能多做一些項目，多一重勝算。
 

　　其二，也是正趕上這兩年遇到了寬松的上市環(huán)境，股市正在進行注冊制改革，機會難得。 　　此外，還與創(chuàng)始人的情結(jié)有關(guān)系，在他們看來，上市既是身份的象征，也是留住原始股東、吸引人才的重要途徑。
 

　　(2)今年掛牌上市的環(huán)保企業(yè)，不似以往靠資產(chǎn)驅(qū)動、靠工程項目做大上市，而是做配套、做服務(wù)、做運營的技術(shù)裝備企業(yè)居多，這也反應(yīng)了環(huán)保行業(yè)的一個變化趨勢——從重資產(chǎn)到輕資產(chǎn)，從重投資到重運營。
 

　　縱觀我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展30年歷史，環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施補短板工程已陸續(xù)建設(shè)完畢，新增項目越來越少，很少能見到千噸級的垃圾焚燒項目開標，也很少看到大規(guī)模的供水設(shè)施、污水處理廠興建，如今整個行業(yè)已經(jīng)進入存量項目深耕細作的時代。
 

　　這也孕育了一批配套服務(wù)的技術(shù)型公司，一大波做膜、水泵、生物濾池、勘測設(shè)計、水務(wù)信息化軟件、水質(zhì)監(jiān)測、垃圾滲濾液、高鹽度工業(yè)廢水治理的企業(yè)脫穎而出，應(yīng)運上市。
 

　　(3)英雄不問出身，三百六十行，行行出狀元，環(huán)保行業(yè)未來可期。
 

　　越來越多做配套服務(wù)的中小環(huán)保企業(yè)，一步一個腳印地做優(yōu)做深，變成細分領(lǐng)域無可替代的“獨角獸”，感覺環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍然是大有可為。
 

　　其實每個行業(yè)發(fā)展都不容易，也都有機會，不能因為幾個企業(yè)倒下，就全盤否定整個行業(yè)的未來。
 

　　英雄不問出身，三百六十行，行行出狀元，越來越多北上廣深之外的企業(yè)奔赴IPO，正也說明了這個問題。
 

　　雖然目前他們市值不高，但是每棵大樹都要經(jīng)歷一段從小變大，從弱變強的歷程，未來的明星環(huán)保企業(yè)，也將在如今這批中小環(huán)保企業(yè)中誕生。
 

　　(4)上市并非終極目標，需要在新形勢下尋求生機
 

　　其實，最難的不是上市，而是上市之后。
 

　　做企業(yè)很累，小企業(yè)做大很累，做大上市了更累。為了穩(wěn)定行業(yè)地位，讓資本市場估值有預(yù)期，既要股權(quán)激勵，又要保持連續(xù)增長，不僅壓力重重，而且還需要在新形勢下尋求一線生機。(注：原文有刪改)
 

圖十：今年前9個月上市企業(yè)股價、市值、2020年營收與凈利潤
 

　　原標題：“環(huán)保茅”來了！今年前三季度28家環(huán)企上市破歷史記錄