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　　恒立油缸：挖機低迷液壓閥未到收獲季節(jié)
　　
　　三季度收入及營業(yè)利潤跌幅擴大
　　
　　公司前三季度收入8.04億（-14.18%yoy），凈利潤2.29億（-19.81%yoy）。
　　
　　其中第三季度收入2.24億（-22.02%yoy），營業(yè)利潤5982萬（-35.81%yoy），凈利潤6440萬（-20.83%yoy）。公司第三季度毛利率環(huán)比降4%,除折舊攤銷影響約1.9%外，其余來自部分產品價格的下降及人工成本的上升。
　　
　　挖機行業(yè)低迷，非標油缸是亮點
　　
　　前三季度國內挖機銷量同比下降37%，導致恒立油缸挖機油缸銷量下降，盡管給卡特、神鋼等外資企業(yè)供貨貢獻了約5700萬，挖機油缸收入仍同比下降24.6%至5.7億元。我們預計四季度挖機油缸銷量還將在底部徘徊。與此同時，受益于盾構機油缸等非標業(yè)務的開拓，前三季非標油缸收入同比增長30%至2.19億，占油缸收入的比重提升至28%。我們預計，13年非標油缸的收入占比將超過30%。
　　
　　收購上海立新液壓60%股權，向液壓閥領域邁進
　　
　　公司斥資1.26億收購上海立新液壓60%股權。上海立新在工業(yè)用液壓閥和液壓控制系統(tǒng)具有較強的研發(fā)實力，此次收購標志公司在液壓閥領域再進一步，液壓閥產品研發(fā)進度有望加快。
　　
　　估值：下調至“中性”評級，下調目標價至11元。
　　
　　由于挖機銷量低迷，我們下調了未來挖機銷量預期，加之人工成本的上升，我們下調公司12-14年EPS預測至0.45/0.57/0.67元（原為0.52/0.72/0.89元），基于瑞銀VCAM模型（WACC為9.5%）下調目標價至11元（原13元）。下調評級至“中性”（原“買入”）。