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科達機電:主業(yè)基本平穩(wěn) 看新業(yè)務(wù)明年發(fā)
2011年10月17日 11:15  來源:中金公司 >>進入該公司展臺
  公司動態(tài)
  
  公司公告前3季度業(yè)績:收入同比增長18%至18.1億元,主營業(yè)務(wù)利潤增長8%至3.4億元,因出售參股公司股權(quán)收益大增,凈利潤同比增長75%至3.2億元。
  
  評論
  
  陶瓷機械業(yè)務(wù)趨勢偏負面,但高額預(yù)收款仍可緩沖訂單下滑壓力。公司前三季度收入增速為18.3%,其中三季度收入增速為23%,增量為1.2億元;考慮到恒力泰于三季度納入合并的影響,及墻材機械等高速增長的新業(yè)務(wù)影響,估算公司陶瓷機械業(yè)務(wù)收入已經(jīng)出現(xiàn)了約10%左右幅度的下滑,結(jié)合當前宏觀形勢,預(yù)期公司主業(yè)未來1年內(nèi)發(fā)展趨勢難有驚喜;不過,公司3季度末預(yù)收款余額達到了6.8億元(中報為6.4億元),仍顯示存量訂單充足,足以應(yīng)對未來1年可能出現(xiàn)的行業(yè)訂單波動,主業(yè)今明年應(yīng)仍可保持平穩(wěn)。
  
  新業(yè)務(wù)多點開花,看明年發(fā)力。幾個新業(yè)務(wù)從今年看,墻材、人造石材機械約可實現(xiàn)翻番增長,由于今年收入占比將可達到15%左右,將成為明年有力增長點;今年新增的液壓閥/泵起點高,預(yù)計今年實現(xiàn)約2000多萬銷售,貢獻很有限,但競爭力得到彰顯,同時由于利潤率高,明年產(chǎn)能大幅提升將成為一大看點;輕質(zhì)鋁合金擠壓成形設(shè)備項目中試順利,低級別產(chǎn)品目前已得到廚具類小家電企業(yè)較多訂單;公司zui大看點清潔煤氣業(yè)務(wù),目前峨眉項目煤氣價關(guān)系基本理順,同時沈陽項目基本建設(shè)完成進入設(shè)備調(diào)試階段,如果項目運轉(zhuǎn)順利,則將成為明年業(yè)務(wù)發(fā)力的zui大支撐因素。
  
  估值低企,股價筑底,未來面臨較多積極因素,建議予以積極關(guān)注。受公司層面新業(yè)務(wù)推進慢于預(yù)期及市場環(huán)境和風格改變的影響,公司今年股價跌幅較大,目前公司估值已低;前瞻看,此前影響股價的主要負面因素——陶機行業(yè)整合的實施風險和沈陽項目建設(shè)延期——目前已釋放和消除,未來一年公司將進入多項新業(yè)務(wù)的發(fā)力期,其中,以長期遠景論,清潔煤氣、輕質(zhì)合金壓機、液壓閥/泵、墻材機械都極為廣闊并足以重塑公司業(yè)務(wù)格局,由此樂觀判斷未來一年公司估值水平和盈利預(yù)期亦有望雙雙進入擴張期,建議投資者予以積極關(guān)注。
  
  投資建議
  
  考慮到主業(yè)形勢弱于此前預(yù)期,小幅下調(diào)2012年EPS預(yù)期至0.94元(維持公司2011年EPS預(yù)測),公司目前股價對應(yīng)2011~12年市盈率分別18x、13x;公司持續(xù)創(chuàng)新能力突出,今明年主業(yè)將保持平穩(wěn),而新業(yè)務(wù)已多點開花,看明年發(fā)力,目前估值水平吸引力突出,仍重申推薦并建議中長期投資者積極介入。

(來源:中金公司)

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