科達機電：主業(yè)基本平穩(wěn) 看新業(yè)務(wù)明年發(fā)
2011年10月17日 11:15 來源：中金公司 >>
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公司動態(tài)
公司公告前3季度業(yè)績：收入同比增長18%至18.1億元，主營業(yè)務(wù)利潤增長8%至3.4億元，因出售參股公司股權(quán)收益大增，凈利潤同比增長75%至3.2億元。
評論
陶瓷機械業(yè)務(wù)趨勢偏負面，但高額預(yù)收款仍可緩沖訂單下滑壓力。公司前三季度收入增速為18.3%，其中三季度收入增速為23%，增量為1.2億元；考慮到恒力泰于三季度納入合并的影響，及墻材機械等高速增長的新業(yè)務(wù)影響，估算公司陶瓷機械業(yè)務(wù)收入已經(jīng)出現(xiàn)了約10%左右幅度的下滑，結(jié)合當前宏觀形勢，預(yù)期公司主業(yè)未來1年內(nèi)發(fā)展趨勢難有驚喜；不過，公司3季度末預(yù)收款余額達到了6.8億元（中報為6.4億元），仍顯示存量訂單充足，足以應(yīng)對未來1年可能出現(xiàn)的行業(yè)訂單波動，主業(yè)今明年應(yīng)仍可保持平穩(wěn)。
新業(yè)務(wù)多點開花，看明年發(fā)力。幾個新業(yè)務(wù)從今年看，墻材、人造石材機械約可實現(xiàn)翻番增長，由于今年收入占比將可達到15%左右，將成為明年有力增長點；今年新增的液壓閥/泵起點高，預(yù)計今年實現(xiàn)約2000多萬銷售，貢獻很有限，但競爭力得到彰顯，同時由于利潤率高，明年產(chǎn)能大幅提升將成為一大看點；輕質(zhì)鋁合金擠壓成形設(shè)備項目中試順利，低級別產(chǎn)品目前已得到廚具類小家電企業(yè)較多訂單；公司zui大看點清潔煤氣業(yè)務(wù)，目前峨眉項目煤氣價關(guān)系基本理順，同時沈陽項目基本建設(shè)完成進入設(shè)備調(diào)試階段，如果項目運轉(zhuǎn)順利，則將成為明年業(yè)務(wù)發(fā)力的zui大支撐因素。
估值低企，股價筑底，未來面臨較多積極因素，建議予以積極關(guān)注。受公司層面新業(yè)務(wù)推進慢于預(yù)期及市場環(huán)境和風格改變的影響，公司今年股價跌幅較大，目前公司估值已低；前瞻看，此前影響股價的主要負面因素——陶機行業(yè)整合的實施風險和沈陽項目建設(shè)延期——目前已釋放和消除，未來一年公司將進入多項新業(yè)務(wù)的發(fā)力期，其中，以長期遠景論，清潔煤氣、輕質(zhì)合金壓機、液壓閥/泵、墻材機械都極為廣闊并足以重塑公司業(yè)務(wù)格局，由此樂觀判斷未來一年公司估值水平和盈利預(yù)期亦有望雙雙進入擴張期，建議投資者予以積極關(guān)注。
投資建議
考慮到主業(yè)形勢弱于此前預(yù)期，小幅下調(diào)2012年EPS預(yù)期至0.94元（維持公司2011年EPS預(yù)測），公司目前股價對應(yīng)2011~12年市盈率分別18x、13x；公司持續(xù)創(chuàng)新能力突出，今明年主業(yè)將保持平穩(wěn)，而新業(yè)務(wù)已多點開花，看明年發(fā)力，目前估值水平吸引力突出，仍重申推薦并建議中長期投資者積極介入。
(來源：中金公司)
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