科達(dá)機(jī)電：主業(yè)基本平穩(wěn) 看新業(yè)務(wù)明年發(fā)
公司動(dòng)態(tài)
公司公告前3季度業(yè)績(jī)：收入同比增長(zhǎng)18%至18.1億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)8%至3.4億元，因出售參股公司股權(quán)收益大增，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75%至3.2億元。
評(píng)論
陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)趨勢(shì)偏負(fù)面，但高額預(yù)收款仍可緩沖訂單下滑壓力。公司前三季度收入增速為18.3%，其中三季度收入增速為23%，增量為1.2億元；考慮到恒力泰于三季度納入合并的影響，及墻材機(jī)械等高速增長(zhǎng)的新業(yè)務(wù)影響，估算公司陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)收入已經(jīng)出現(xiàn)了約10%左右幅度的下滑，結(jié)合當(dāng)前宏觀形勢(shì)，預(yù)期公司主業(yè)未來(lái)1年內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)難有驚喜；不過(guò)，公司3季度末預(yù)收款余額達(dá)到了6.8億元（中報(bào)為6.4億元），仍顯示存量訂單充足，足以應(yīng)對(duì)未來(lái)1年可能出現(xiàn)的行業(yè)訂單波動(dòng)，主業(yè)今明年應(yīng)仍可保持平穩(wěn)。
新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，看明年發(fā)力。幾個(gè)新業(yè)務(wù)從今年看，墻材、人造石材機(jī)械約可實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，由于今年收入占比將可達(dá)到15%左右，將成為明年有力增長(zhǎng)點(diǎn)；今年新增的液壓閥/泵起點(diǎn)高，預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)約2000多萬(wàn)銷售，貢獻(xiàn)很有限，但競(jìng)爭(zhēng)力得到彰顯，同時(shí)由于利潤(rùn)率高，明年產(chǎn)能大幅提升將成為一大看點(diǎn)；輕質(zhì)鋁合金擠壓成形設(shè)備項(xiàng)目中試順利，低級(jí)別產(chǎn)品目前已得到廚具類小家電企業(yè)較多訂單；公司zui大看點(diǎn)清潔煤氣業(yè)務(wù)，目前峨眉項(xiàng)目煤氣價(jià)關(guān)系基本理順，同時(shí)沈陽(yáng)項(xiàng)目基本建設(shè)完成進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段，如果項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)順利，則將成為明年業(yè)務(wù)發(fā)力的zui大支撐因素。
估值低企，股價(jià)筑底，未來(lái)面臨較多積極因素，建議予以積極關(guān)注。受公司層面新業(yè)務(wù)推進(jìn)慢于預(yù)期及市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)格改變的影響，公司今年股價(jià)跌幅較大，目前公司估值已低；前瞻看，此前影響股價(jià)的主要負(fù)面因素——陶機(jī)行業(yè)整合的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)和沈陽(yáng)項(xiàng)目建設(shè)延期——目前已釋放和消除，未來(lái)一年公司將進(jìn)入多項(xiàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)力期，其中，以長(zhǎng)期遠(yuǎn)景論，清潔煤氣、輕質(zhì)合金壓機(jī)、液壓閥/泵、墻材機(jī)械都極為廣闊并足以重塑公司業(yè)務(wù)格局，由此樂(lè)觀判斷未來(lái)一年公司估值水平和盈利預(yù)期亦有望雙雙進(jìn)入擴(kuò)張期，建議投資者予以積極關(guān)注。
投資建議
考慮到主業(yè)形勢(shì)弱于此前預(yù)期，小幅下調(diào)2012年EPS預(yù)期至0.94元（維持公司2011年EPS預(yù)測(cè)），公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011~12年市盈率分別18x、13x；公司持續(xù)創(chuàng)新能力突出，今明年主業(yè)將保持平穩(wěn)，而新業(yè)務(wù)已多點(diǎn)開花，看明年發(fā)力，目前估值水平吸引力突出，仍重申推薦并建議中長(zhǎng)期投資者積極介入。
(來(lái)源：中金公司)
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